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Monatsbrief – Januar 2020

Asset Management Europe: Monatlicher Brief - Januar 2020

Der Optimismus, der seit mehreren Monaten unter den Anlegern weht, wurde durch die Umsetzung der Zentralbanken, selten als synchronisierte, akkommodierende Geldpolitik, verstärkt, die eine erhebliche Menge an Liquidität in die Finanzmärkte floss. Die Anleger waren auch beruhigt darüber, wie China und die USA kurz vor der Unterzeichnung der Phase 1 stehen – was zu einer Deeskalation ihres Handelsstreits führt, auch wenn der Konflikt noch lange nicht gelöst ist – sowie über die Wahlergebnisse in Großbritannien, bei denen Boris Johnson gewann eine überwältigende Mehrheit und erlaubte seinem Gesetzentwurf zum Brexit-Rückzugsabkommen, das Unterhaus zu räumen.

Die in den letzten Wochen veröffentlichten Frühindikatoren haben dennoch gemischte Signale gesendet. Nach einem Aufschwung, der im August einsetzte, bleibt das Vertrauen der Unternehmen in das globale verarbeitende Gewerbe gedrückt und kehrt zu seinem Abwärtstrend zurück. Dieser Rückgang ist im Vergleich zum starken Anstieg der Aktienmärkte, der beständigen Wetterfahne des Anlegeroptimismus, merkwürdig. Das Geschäftsvertrauen in den Dienstleistungssektor stieg jedoch im Dezember zum zweiten Mal in Folge, erreichte einen Höchststand seit dem letzten Sommer und hielt dem anhaltenden Gegenwind des schwachen verarbeitenden Gewerbes weiterhin stand.

Diese Dichotomie ist besonders in den USA auffällig, wo der ISM-Index für das verarbeitende Gewerbe weiter in das Rezessionsgebiet gesunken ist und seinen niedrigsten Stand seit einem Jahrzehnt verzeichnet hat, während umgekehrt die Moral in nicht verarbeitenden Unternehmen gesund blieb. Der US-Arbeitsmarkt endete 2019 mit weniger Dynamik, da sich die Beschäftigungszuwächse (145.000) stärker als erwartet abkühlten und die Löhne im schwächsten Tempo (2,9% im Jahresvergleich) seit 2018 stiegen, obwohl die Arbeitslosenquote (3,5%) bei einem halben Jahrhundert blieb niedrig.

Nach drei aufeinanderfolgenden Senkungen des Leitzinses der Fed – gerechtfertigt durch Handelsspannungen, schwache Unternehmensinvestitionen und einen ungünstigen internationalen Kontext – hielt der FOMC seinen Leitzins auf seiner letzten Sitzung im Dezember unverändert. Die Frage ist nun, wie lange der Status Quo dauern wird. Die Inflationsschwäche und das Risiko einer Entankerung der Inflationserwartungen haben die Mehrheit der Mitglieder zu einem vorsichtigen Ansatz überzeugt. Darüber hinaus hat der Fed-Vorsitzende Jerome Powell kürzlich betont, dass jeder Zinserhöhung eine anhaltende und über dem Ziel liegende Inflation vorausgehen muss. In Kürze, um sein zweites Jubiläum an der Spitze der Fed zu feiern, wird Herr Powell eine bemerkenswerte Metamorphose vollzogen haben, die seiner Vorgängerin Janet Yellen, die sich während ihres Mandats für einen vorsichtigen und geduldigen Ansatz entschieden hat, einen viel näheren Ton annahm. Als Ergebnis,

Als der chinesisch-amerikanische Handelskrieg in eine Flaute geriet, kam es im Nahen Osten zu einem Anstieg der geopolitischen Spannungen, die durch den Tod des iranischen Generals Qassem Soleimani bei einem amerikanischen Drohnenangriff und die Reaktion des Iran auf den Abschuss von Raketen auf US-Militärbasen verursacht wurden im Irak. Im Moment hat Präsident Donald Trump beschlossen, das Spiel der Ruhe zu spielen, aber seine zukünftigen Entscheidungen werden wahrscheinlich in erster Linie von den Erfordernissen eines Wahljahres beeinflusst. Angesichts der führenden Rolle des Nahen Ostens im Energiesektor könnte die Preisvolatilität erheblich sein, und ein Anstieg des Ölpreises könnte die weltwirtschaftlichen Aussichten erheblich beeinträchtigen.

In der Zwischenzeit werden die Europäische Union (EU) und das Vereinigte Königreich nach dem 31. Januar in eine Übergangsfrist eintreten. Das Vereinigte Königreich wird offiziell aufhören, Teil der EU zu sein und Entscheidungsbefugnisse innerhalb des Blocks zu verlieren, aber weiterhin europäische Regeln anwenden und davon profitieren. Die beiden Parteien haben bis Ende 2020 Zeit, um die Bedingungen ihrer künftigen Geschäftsbeziehung zu vereinbaren. In nur elf Monaten eine Einigung zu erzielen, wird jedoch eine herausfordernde Aufgabe sein. Darüber hinaus besteht Boris Johnson darauf, dass er nicht über 2020 hinaus verhandeln wird, sollte mehr Zeit für Verhandlungen über künftige Beziehungen benötigt werden, obwohl der Übergang einmalig bis 2022 verlängert werden kann.

Johnson strebt ein ehrgeiziges Handelsabkommen an, weigert sich jedoch gleichzeitig, sich an die EU-Vorschriften anzupassen. Angesichts dieses engen Zeitplans hat die britische Regierung angedeutet, dass sie sich mit einer Teilvereinbarung zufrieden geben könnte, wenn bis Ende des Jahres keine umfassende Einigung erzielt würde. Die neue Präsidentin der Kommission, Ursula von der Leyen, hat jedoch klargestellt, dass ein fairer Wettbewerb in den Bereichen Umwelt, Arbeit, Steuern und staatliche Beihilfen die notwendigen Voraussetzungen für den weiteren Zugang des Vereinigten Königreichs zum Binnenmarkt sind. Die EU hat begonnen, ihre roten Linien und Ziele in den Verhandlungen festzulegen, die sie den Mitgliedstaaten vorlegen wird. Die EU hat außerdem angekündigt, bis Ende 2020 weiterhin die Möglichkeit eines Nichtabkommens zu planen – eine Möglichkeit, die erneut zu ernsthaften wirtschaftlichen Störungen führen könnte. Eine Sache ist sicher:

Insgesamt hörte die globale wirtschaftliche Expansion trotz eines schwierigen Industriesektors und eines sterbenden Welthandels nicht auf. Das Jahr 2019 war jedoch das schwächste Wirtschaftswachstum seit der globalen Finanzkrise, und das Wachstum bewegt sich weitgehend im Seitentrend seitwärts. Nach dem Höhepunkt im letzten Sommer ist die Wahrscheinlichkeit einer Rezession zurückgegangen und die Marktteilnehmer haben eine deutliche globale Erholung eingepreist. Das Ausmaß des Aufschwungs ist jedoch umstritten. Der jüngste Global Economic Outlook der Weltbank erwartet nur eine marginale Erholung, die sich auf eine Handvoll Länder konzentriert – Argentinien, Brasilien, Indien, Iran, Mexiko, Russland, Saudi-Arabien und die Türkei. Darüber hinaus trübt die Verschuldung weltweit, die mit dem höchsten Wachstum seit 50 Jahren wächst, die wirtschaftlichen Aussichten. Daher ist das Institut nach wie vor der Ansicht, dass Abwärtsrisiken überwiegen.