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Monatsbrief – März 2020

Asset Management Europe: Monatlicher Brief - März 2020

Der Aufschwung des Risikoappetits von Aktieninvestoren nahm Anfang dieses Jahres weiter Fahrt auf, nachdem er im vergangenen Oktober durch die Entspannung der Handelsspannungen und die akkommodierende Geldpolitik ausgelöst worden war. Die Wirtschaftstätigkeit zeigte weiterhin eine Schwäche, doch im vergangenen Januar zeigten sich einige Anzeichen einer Stabilisierung, die erheblich dazu beitrugen, das Gefühl der Euphorie an den Aktienmärkten aufrechtzuerhalten. Als die ersten Fälle von Coronavirus in China gemeldet wurden, glaubten die Anleger zunächst, dass es sich um einen vorübergehenden und isolierten Schock handelte und dass sich das Wirtschaftswachstum danach stark erholen würde.

Es scheint jedoch, dass dieses V-förmige Szenario – ein Angebotsrückgang des BIP im ersten Quartal 2020, dann eine symmetrische Erholung im zweiten Quartal 2020 – auf zwei falschen Annahmen beruhte. Erstens glaubten die Anleger zunächst, dass die Weltwirtschaft den Schlag recht leicht absorbieren könne. Das globale Wachstum ging jedoch 2019 auf 2,9% zurück, das langsamste Tempo seit der globalen Rezession von 2008 und vor allem weit entfernt von den 4%, die während der SARS-Krise 2003 verzeichnet wurden. Historisch gesehen wird ein Wachstum von rund 2,5% als wahrscheinlich angesehen die Wahrscheinlichkeit einer Rezession. Wenn die Wirtschaftstätigkeit zu schwach ist – die sogenannte Stallgeschwindigkeit -, wird es schwierig, neue Marktteilnehmer aufzunehmen, und folglich steigt die Arbeitslosenquote, und der Konjunkturzyklus dreht sich tendenziell um.

Darüber hinaus haben die Anleger wahrscheinlich das Ausmaß des Schocks für China selbst, aber auch die damit verbundenen Auswirkungen auf andere Länder heruntergespielt. Tägliche chinesische Indikatoren wie der Verbrauch von Kohle und Strom sowie Luft- und Schienengüterverkehr signalisieren seit mehreren Wochen eine starke Verlangsamung in China. Die vom chinesischen statistischen Amt veröffentlichten Geschäftsvertrauensindizes zeigten im Februar einen sehr starken Rückgang der Aktivitäten sowohl im verarbeitenden Gewerbe als auch im Dienstleistungssektor und erreichten seit Veröffentlichung dieser Statistik (2005) einen Tiefpunkt. Tatsächlich zeigt das Ausmaß des Sturzes zweifellos die signifikanten negativen Auswirkungen des Ausbruchs.

China ist zu einem bedeutenden Exportmarkt geworden, aber auch ein Schlüsselelement der globalen Wertschöpfungsketten. Das Coronavirus wirkt gemeinsam als Schock für Angebot und Nachfrage. Darüber hinaus macht der Tourismus mehr als 7% der Weltexporte aus, und die aktuelle Situation trifft die harten Akteure dieses Marktes. Entgegen den Erwartungen einiger Analysten hat sich die Ausbreitung der Ansteckung außerhalb Chinas beschleunigt und viele Unternehmen und Regierungen dazu veranlasst, Reise-, Besuchs- und Demonstrationsbeschränkungen aufzuerlegen, was schwerwiegende Auswirkungen auf den Dienstleistungssektor haben wird.

Italien ist zum wichtigsten Zentrum für die meisten außerhalb Chinas registrierten Coronavirus-Fälle geworden. Die Regierung hat strengere Quarantänemaßnahmen ergriffen, um die Ausbreitung der Epidemie einzudämmen, da das Gesundheitssystem Schwierigkeiten hat, mit dem Zustrom neuer Patienten fertig zu werden. Alle Italiener sind jetzt auf ihre Häuser beschränkt und können nur aus Gründen der Arbeit oder der Gesundheit reisen. Die wirtschaftlichen Kosten dieser Maßnahmen werden zweifellos erheblich sein, und eine technische Rezession – zwei aufeinanderfolgende Viertel des BIP-Rückgangs – scheint nun fast sicher.

Die Zentralbanken haben beschlossen, eine führende Rolle zu spielen, um die Wirtschaft zu unterstützen. Am 3. März senkte die Fed bei einem außerplanmäßigen Treffen oder einem Notfalltreffen unerwartet den Leitzins der Fed um -50 Basispunkte – das erste seit 2008 nach dem Konkurs von Lehman Brothers. Während die Fundamentaldaten der US-Wirtschaft insgesamt gut bleiben, bestand Fed-Vorsitzender Jerome Powell dennoch darauf, dass dies eine Kürzung der „Versicherungspolice“ sei, da das Coronavirus progressive Risiken für die wirtschaftlichen Aussichten darstellt, wobei die Geldpolitik jedoch nicht unbedingt sehr effektiv ist eines Versorgungsschocks.

Im Zuge der Maßnahmen der Fed betonten andere Zentralbanker, dass sie nicht zögern werden, alle ihnen zur Verfügung stehenden Instrumente einzusetzen, um eine Eskalation der aktuellen Krise zu verhindern. In Australien und Kanada senkten die Zentralbanken ihre Leitzinsen um -25 Basispunkte bzw. -50 Basispunkte. In der Eurozone scheint die Aufmerksamkeit angesichts des begrenzten konventionellen Handlungsspielraums – Einlagensatz bereits bei -0,5% – auf gezielte Finanzierungsfazilitäten gerichtet zu sein, um sicherzustellen, dass es keine kaskadierenden Insolvenzen gibt. Die Bank of England wird auf ihrer Sitzung auch eine akkommodierendere Geldpolitik ankündigen, zumal die Verhandlungen über die künftigen Beziehungen zwischen Großbritannien und der EU am 2. März begonnen haben und auf beiden Seiten bereits ein langweiliger Dialog zu führen scheint.

Insgesamt befinden sich die Weltwirtschaft und die Märkte in einer schwierigen Phase, die sich seit einiger Zeit in der Entwicklung befindet. In der Tat senden Anleiheinvestoren seit vielen Monaten Warnsignale, doch Aktieninvestoren ignorieren sie und erst jetzt erwachen sie zur Realität. COVID-19 wird die wirtschaftlichen Aussichten erheblich geschwächt haben, und entgegen den Erwartungen von vor wenigen Wochen dürfte sich das globale Wachstum nicht festigen, sondern im Jahr 2020 im Vergleich zu 2019 eher abschwächen. Hinzu kommt ein schockierender Ölpreiskrieg Die OPEC-Gespräche brachen zusammen, als Saudi-Arabien die Rohölverkaufspreise für April senkte. Dies war eine plötzliche Kehrtwende gegenüber früheren Versuchen, den Ölmarkt zu stützen, da das Coronavirus die weltweite Nachfrage hemmt. Jetzt, Die Volatilität der Finanzmärkte ist ein zusätzlicher Faktor, der das Risiko einer Trendwende im globalen Konjunkturzyklus erhöhen kann. Folglich betreten wir eine Zone starker Turbulenzen. Der IWF und die Weltbank haben angekündigt, bereit zu sein, den am stärksten betroffenen Ländern zu helfen, und sich verpflichtet, verfügbare Instrumente wie Notfallfinanzierung, Politikberatung und technische Hilfe einzusetzen. Die Weltwirtschaft braucht jedoch koordinierte, umfassende und kohärente Maßnahmen. Im Moment sind wir weit davon entfernt. Werden die politischen Entscheidungsträger in der Lage sein, das Blatt zu wenden? umfassende und kohärente Maßnahmen. Im Moment sind wir weit davon entfernt. Werden die politischen Entscheidungsträger in der Lage sein, das Blatt zu wenden? umfassende und kohärente Maßnahmen. Im Moment sind wir weit davon entfernt. Werden die politischen Entscheidungsträger in der Lage sein, das Blatt zu wenden?

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